YX隨筆說

你以為股市只是金錢遊戲？其實，它背後藏著全球經濟的運作祕密。

多年來，股市在大眾眼中可能是一群交易員在交易大廳內亢奮吶喊的畫面，或是證券行裡的投資人緊盯螢幕、時而興奮時而愁眉不展的景象。然而，這些都只是表象，真正的股市，與我們的生活、全球產業發展息息相關。

華爾街知名的操盤手和《又上成長基金》的經理人闕又上的著作《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，揭示了一個關鍵觀念：股市的本質，其實是一個全球經濟實體的運作縮影。例如，當我們走進蘋果（Apple）專賣店，看到簡約的木質家具與現代感十足的裝潢時，很少人會想到，這背後有專門為蘋果設計生產家具的工廠，還有負責全球物流配送的運輸網絡。蘋果全球擁有超過八萬名員工，還不包括無數協力廠商，台灣更有許多企業因蘋果的創新而受惠。

股市背後的全球產業鏈

曾經是闕又上基金持股之一的星巴克，也是另一個絕佳範例。許多人走進星巴克，只是點一杯咖啡，但這間企業能夠穩健發展，靠的是全球供應鏈、標準化管理，以及遍布各地的投資與擴張策略。這樣的經營模式，並不僅限於星巴克或蘋果，事實上，全球任何一間成功的上市企業，都是靠這些嚴謹的管理與資金運作推動發展，而股市正是這些企業集資、壯大的核心機制。

當我們還在熟睡時，全家、7-11、速食連鎖店的配送車已經在凌晨四五點出發，確保貨架在破曉前被補滿。這些企業的高效運作，不僅來自精準的供應鏈管理，也依賴股市資本挹注，以支撐擴展與創新。

讓一流企業替你賺錢，走向財富自由

倪敏然與高凌風曾是台灣家喻戶曉的藝人，但在揮別人生時，卻仍為金錢所困。如果當年他們選擇投資全球一流企業，或許人生結局會有所不同。關鍵在於，財富管理的核心並非短線投機，而是與優質企業綁定，讓企業成長為自己創造源源不絕的收益。

這正是巴菲特長期奉行的投資策略。他選擇的標的，並非短期炒作的熱潮，而是長期具有競爭力的企業。許多人誤以為投資等於高風險的金錢遊戲，但事實上，如果能掌握股市的運作邏輯，並善用指數型基金，即使不擅選股，依然能夠穩健獲利。

股市是天使還是魔鬼？關鍵在管理層

股市有時像天使，帶來驚人回報。例如，飛利浦當年投資台積電（2330），最終獲利高達200倍；鴻海（2317）在巔峰期亦締造驚人績效。然而，股市有時又像魔鬼，讓投資人血本無歸。這其中的關鍵，在於企業的管理層與經營策略。

美國歷史上最大的企業破產案——安隆（Enron）事件，正是一場企業高層財報造假的醜聞。這說明，投資者不僅要關注企業的財務數據，還要深入研究管理團隊的誠信與能力。財報可以造假，會計師也可能失職，但長期來看，真正優質的企業，仍會透過穩健經營證明自身價值。

如何選擇股市中的「天使」？

對於大多數投資人而言，與其費心挑選個股，不如選擇代表市場整體表現的指數型基金。這也是為什麼巴菲特曾說：「過去13年，我都無法擊敗標普500指數。」若是全球最頂尖的投資大師都坦言選股不易，對一般投資人來說，投資指數基金不失為穩健致富的方法。

當然，仍有少數具備深厚財報分析能力的人，能夠在個股市場獲取更大利益。但對於絕大多數人而言，股市並不是場賭博，而是一個與一流企業共同成長的機會。與其賭博式進出市場，不如透過正確的方法，讓市場為你創造長期價值。

擁抱天使，避開魔鬼，才能在股市中勝出

股市的本質，不是短期價格起伏，而是全球經濟與企業發展的縮影。當投資者能夠理解這一點，便能從錯誤的投機心態轉向穩健的財富累積。投資並非專屬於金融專家，任何人都能參與，但關鍵在於選擇正確的方式，與優質企業站在同一陣線。

巴菲特長期倡導的策略，並非尋找短期暴利，而是與強勢企業共存共榮。當市場波動時，優質企業可能短暫受挫，但長遠來看，這些「墜落的天使」終將再度振翅高飛。對於投資人來說，最重要的不是短期得失，而是選擇值得信賴的企業，並堅持長期投資。

在這場資本市場的競技場上，最聰明的選擇，往往不是賭一把，而是選擇穩健的航道，讓時間為你帶來複利效應，最終實現財務自由。

本文節錄自時報出版【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書

在投資世界的海洋裡，有一條看似簡單卻深藏智慧的法則：買低賣高。

但這背後隱藏著一個關鍵問題：怎樣判斷市場的高低點？在華爾街知名操盤手闕又上的新書《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，他揭示了這一謎題的答案。

當壞消息遍布，人們恐慌時，資產價格往往被壓至低點，這正是進場的最佳時機。相反地，在資產價格飆升至高點時，如果不及時賣出，將失去後續購入低價資產的機會。

年終資產大平衡，像車子前輪要對正！

由於資產價值總在動態變化，每年年底是進行資產再平衡的理想時機。這是因為年底提供了一整年的收益數據作為參考，時間點清晰且容易記住，而且假期提供了調整的便利。資產再平衡的必要性類似於開車時做「前輪定位」的維護：長期使用後，需調整以保持均衡，避免單邊磨損。這種平衡的方法和其重要性如下。

資產大洗牌，年年五五開；策略調七三，保持平衡來！

進行年度資產再平衡，意味著將股票和公債的總和按原定的比例重新分配：如果初始設定是股票和公債各佔50%，則調整為這一比例；若是股票70%、公債30%，則依此重新分配。這一平衡過程每年重複執行，以確保資產分配符合設定的目標比例，除非投資者的風險承受度或財務目標發生變化。這種資產再平衡策略具有四個核心意義。

核心一、紀律性的逢低補進

在2000至2002年間，股市大幅下滑，而公債卻表現出相反的趨勢，持續獲利。這時，將公債的部分收益轉投股市，相當於低價進場。當股市反彈時，這種策略就會帶來顯著的收益。這種逆向操作，如同西施丈夫范蠡在冬天購買夏日用品的策略，是實現下一波盈利的關鍵。

核心二、持續性移轉部分賺錢資產

股市裡最怕「貪」與「怕」，多數人都無法處理這兩個情緒問題，而再平衡的做法，可把賺錢的資產，持續性的移轉「部分」到虧損的資產。由於紀律性執行，因此可以把「貪」的因素摒除，也能做到危機入市，避開「怕」的情緒干擾。

核心三、無需預測拐點

進行年度平衡調整可能不會每年都帶來最佳結果，但從長遠來看，它有助於維持投資策略和風險承受能力的一致性，並穩步達成目標。由於資產價格可能會波動，而普通投資者往往難以預測轉折時機，因此逐步調整是最安全的策略。

雖然像巴菲特那樣的高手能夠精準把握調整時機，但這樣的技巧難以掌握，且可能喪失紀律性平衡的整體意義。

核心四、每年維持進可攻退可守的態勢

每年再平衡的做法，不會是滿壘揮出四分全壘打的狂喜，但是它將持續穩定的揮出安打來得分。每一年年底花不到十分鐘做計算，做完之後便放心的讓資產跟著投資環境變動，無需每天頻頻回首的揠苗助長。由於投資有一定的步調，因而可將空出的時間，去經營人生的其他財富。

年度平衡勝無為，數據證長贏，穩健收益齊飛揚！

要進一步提升投資成效，可以在市場轉折點或接近轉折點時，借鑒巴菲特的策略：在危機時入市和對資產價值的精準判斷。這需要使用小部分資金，在關鍵時刻積極投入，就像巴菲特在2000至2003年高收益債券市場的策略一樣。

這種方法要求深入的財經知識、經驗和時間投入。以往數據顯示，長期而言，進行年度平衡調整比不進行平衡的策略更有利。從2015年到2022年的數據都支持這一結論：定期平衡有助於長期收益。

本文節錄自時報出版：【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書

我剛進入這個行業時，取得了美國的共同基金（Series 6）和證券交易經紀人（Series 7）執照。經過大約半年的實踐，我深刻體會到，股市中要實現獲利並不簡單。股價受多種複雜因素影響，有時會有延遲的反應。明明選對了股票，但前兩年沒有太大變化，第三年卻可能暴漲一倍；反之，你一推薦就可能見其跌落，這樣的情況讓客戶感到擔憂，但在一些震盪之後，股票可能又會出現漂亮的上升趨勢。

在華爾街知名操盤手闕又上的新書《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，他分享了投資的複雜性。因此，決定專注於全權委託，不再從事經紀人的工作。投資需要兼具財務智商和情感智商，這對大多數人來說都是一項具有挑戰性的任務。

那麼，你們如何處理這個複雜的投資環境呢？

「風險規劃」確保恐慌不入門，「資產配置」平衡心理負擔

風險規劃的核心是確保客戶在能夠承受的範圍內，不會陷入恐慌。實現這一目標的關鍵之一是建立一個堅固的系統方法，即使遇到挫折，也能夠迅速恢復。另一個重要因素是根據客戶的風險承受能力來制定計劃，使其能夠在可接受的價格波動範圍內，不會感到過度擔憂。

這就是資產配置的作用之一。要評估風險承受能力，可以參考年齡，在每個人的情況上下浮動約10％。一旦確定了風險範圍，就可以與客戶達成共識，即最大損失可能在什麼範圍內。

接下來，就是在已知的範圍內進行風險管理，這樣客戶基本上不容易恐慌。同時，讓客戶理解為什麼要採取這種策略至關重要，你知道為什麼嗎？

段考差距「一點」變九點五；巴菲特逆境翻盤價值投資贏

有位父親問小孩段考成績如何，小孩說和第一名只差一點，父親問，第一名是幾分？小孩回答95，父親大喜：「那你是考93 分喔？」小孩說，不，只差「一點」是9.5 分。

1999年，標普500指數取得21%的回報，而巴菲特的投資回報率卻是-19.9%，兩者相差近40%。當時許多媒體質疑巴菲特是否已經衰老，我也撰寫了幾篇討論文章，強調這不是巴菲特的投資技巧失靈，而是他遇到了當時流行趨勢的變化。

因此，我當年反向加碼了一些價值型投資，果然，在2000年至2002年的高科技泡沫風暴中，巴菲特再次展現出他的投資才華，實現了遠超過標普500的回報率。

面對挫折重拾信心，共建信念堅持投資方向

我想提及《財星》（Fortune）雜誌的一篇報導，其中許多投資者在2000年的巴菲特公司法說會中表示：「1999年的投資回報這麼差，說我們一點都不擔心、不猶豫是在欺騙人。

因此，我們前來奧馬哈（波克夏公司總部），再次聆聽巴菲特的見解，加強我們的信念、鞏固信心。」

當我看到這篇報導時，我內心深處有一個想法：如果我們能夠經常與投資者分享正確的理念，建立共同的價值觀，並在一開始就制定明確的大方向，向客戶解釋為什麼使用這種策略，可能面臨的挑戰以及成功的理由，一旦完成這樣的工作，即使遇到市場的波動，客戶也不會驚慌，而能夠堅定地跟隨計劃前進。這些都可以透過適當的資產配置來實現。

巴菲特的投資智慧建立信任與共鳴，理專客戶同行默契合作共贏

巴菲特的幸運在於吸引了眾多認同他理念、欣賞他品格的投資者。

我也有幸在25年的投資生涯中，遇到這樣的客戶，他們把一生積蓄交託給我，卻只需要每年一、兩封投資報告來了解我們的互動。

舉例來說，2015年8月24日，股市震盪1,000點，但我的辦公室響起的卻是寂靜。這是因為我在每年的報告中告訴他們為什麼我們能領先，以及為什麼可能會落後。或許你記得我們小時候玩過兩人三腳的遊戲，其中一個要依賴於另一個，一起前進，必須有同心協力和一致的步調。

如果缺乏默契，為了快速前進，就可能導致摔倒。這正如理專和客戶之間的關係，需要彼此協作，保持一致，才能達到共同的目標。

選擇合適客戶建立默契與信任，跟隨系統方法理財成效逐步顯

當然也有客戶對我不滿意，去年我拒絕了幾位大客戶，因為無法建立良好的默契。

我告訴股東，彼此最珍貴的資產是默契與信任，這是成功的基石。巴菲特的坦誠也影響了我，不必忌諱告訴客戶你做不到和有些顧慮的地方，這是巴菲特非常棒的人格特質。

坦誠有助於找到適合的客戶，不必擔心一時的落後。去年，我的基金周轉率僅為20％，儘管這數字低得讓證管會感到懷疑，但我們的表現超越了標普500指數和巴克萊公債，讓我感到欣慰。

我找到了系統方法，客戶也找到了值得信賴且能幫助他們獲利的理財幫手。你也能夠做到，只需按照資產配置的方法，循序漸進，就能看到效果。

本文節錄自時報出版：【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書

你是否曾經夢想過一夜致富，嚮往成為華爾街的金融大亨，或者更進一步，成為像彼得．林區這樣的投資巨人？

林區在他的13年基金操盤生涯中，年複利報酬率高達29％，他的成就讓人驚嘆。人們常常誤以為，他的成功是由於他只關注股票投資，但你可能會對真相感到驚訝。在華爾街的知名操盤手闕又上的新書《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，他揭示了林區在進行投資決策之前，會問自己三個問題。

而最重要的一個問題是：「我有房子嗎？」驚人的事實是，即使在林區的股票投資能力無人能敵的情況下，他依舊深思熟慮地審視自己的資產配置。

林區投資法則：買房先行，股票再論

看來投資大師彼得．林區認為自住的房產還是優先於股票的投資，這有他的論點，有些還滿貼切的，他認為99％的房子能為你賺錢，雖然有些家庭被迫賠價出售，但很少人會一棟接一棟在住宅上賠錢。

房地產究竟是家的溫暖、投資的避風港或投機工具？以上三種特質房地產都兼具了，投資房地產有兩種方式，一是實體的擁有和經營，例如你自住或出租的房屋，二是持有證券化的房地產信託（REIT），例如購買房地產公司的股票、房地產證券憑證，或房地產信託的指數基金等。

看房如研究論文，買股卻如抽獎

然而，房產界的投資天才有時是股市的白癡，九成房產投資者會賺錢，因為決定購買一間房子前，會先看過數十件案子，對學區、交通、格局、採光、周邊建設、屋況、整修預算……這些點點滴滴詳盡了解後才會下手，這是購屋人的共同經驗。

也難怪彼得．林區嘆息，投資人花幾個月時間挑房子，選股時卻只花幾分鐘，買微波爐花費的時間都比買股票長。確實，房地產有兩大優勢是股票所沒有的。

優勢一、 價格下跌也沒有斷頭危機

同樣使用財務槓桿，房貸比股票融資安全，一般股票的融資額度大約五成，股價波動大，一旦暴跌很容易獲追繳令，甚至慘遭斷頭，被迫低點賣出。

房產就沒有這樣的顧慮，你不會因房產跌價收到銀行的追繳通知，自住者也不會因為房價下跌而驚慌賣出。同樣是貸款，安全性大不相同，房產安穩多了。

優勢二、借貸成本相對低廉

房地產抵押的借貸成本，恐怕是所有財務商品中最低的，2015年台灣房貸利率也就在2.25％附近，相比之下，股票融資的利息大約6％左右。

彼得．林區以美國來看，美國購買房產確實有很大的誘因，一是房貸可以抵稅（上限100 萬美元），而美國股票獲利是要併入稅負重的個人所得。

買房租房難抉擇？尋找資金最佳去處，智慧投資者的挑戰

其次，若是房價上漲多年，夫妻一輩子有一次50 萬美元獲利減免的機會，還有一點是美國租房貴，以所得收入來看，買房比較划算，這個現象在台灣剛好相反，所以投資人要面臨一個思考，在台灣投資房產是不是要像彼得．林區說的，先買房再投資股票，或者應該先找到好的投資標的，讓資金產生較高的收益，用來租房，畢竟台灣租金相對美國低廉。

居住需求與投資平衡，找尋自我答案

這是一個有趣、應該釐清卻不容易下決定的問題，因為這不單是一個財務數字的考量，而是和每個人的價值觀、生活態度及消費喜好都有關係。

自住的房產需布置、規畫，產生一個家的歸屬感，這部分租屋時較難滿足，所以在做決策考量上，不用在意短期房價波動，且有時不一定是全然財務上的考量，有人認為房產不一定要自己擁有，只要住得舒服、符合預算，並不願意當「屋奴」。這兩者其實可以試著找到一個平衡點，達到理財投資的目的，也符合自己居住的需求。

本文節錄自時報出版：【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書

你是否曾經站在湖邊，或者遙望大海，手中握著魚竿，期待釣到一條大魚？

但是，是否每次垂釣都能滿載而歸呢？這其實取決於你釣魚的地點，因為有些地方可能根本沒有魚群。這樣看來，你是否曾想過，投資也是如此呢？

在華爾街的知名操盤手闕又上的新書《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，他以一個有趣的比喻來解釋投資的秘訣：投資與垂釣一樣，想要釣到大魚，得到對的市場。

選錯投資市場，資產差距讓人驚嘆

各個國家發行的指數基金，代表該國企業的經營體質，當然國家間的競爭也是相當激烈。

舉例來說，1989年時台股創下12,682的歷史高點，美股道瓊那時的位置相當於2,781點，但來到2015年，道瓊最高已經攀升至18,000點，但台股仍未回到歷史高點。

如果兩者股利都不列入計算，這26年期間，台美股市的報酬率相差近五倍，換句話說，選錯市場，資產的累積差異可真不小。

美股獨佔鰲頭，半數全球品牌擁抱美元

全球股市的指數基金，美股占了一半的比重，而且全球100大品牌，美國也占據了50個以上，雖然說美國已不是世界超強，但在可預見的未來20～30年內，恐怕還是沒有一個國家可以取代她。

而且美國這個國家歷經考驗，卻總是像浴火的鳳凰般越挫越勇，應該首選就是我一再提起的標普500指數基金和巴克萊投資級公債指數基金（AGG），或是兩者混搭。

「台灣50」與「景氣燈號」投資最強拍檔，混搭美股資產更升級

對喜歡台灣股市的投資者，也可以考慮代表台灣股市的指數基金台灣50（0050），但應該搭配台灣的經濟發展趨勢，國發會每月公布含有九項指標的景氣燈號，就是一個很有參考意義的工具，從1995 到2019 長達二十多年的交易從未失手，是台股穩操勝算的操作方法，能夠跟美股的資產配置混搭，績效更好也更安全。

「個股投資」高風險高回報，「擇指數不擇股」穩賺賠機低

講究時機的投資者，當然注重下一個移動方向，不過，因為個股的方向移動變數很多，能成功掌握絕佳時機點進出者，雖獲利驚人，但多數人根本做不到。

很多時候為了追逐完美的進出時機點，反而要付出更大的代價和昂貴的成本；相對來說，如果你懂得站在單一個股的對立面，幾乎穩賺不賠。

拒絕個股賭博，擁抱穩定投資

因此，打破買賣單一股票才能賺大錢的迷思吧！一般投資人需要的是，選擇一個就算判斷錯誤、股價掉下去仍保證一定彈得回來的投資標的。

一旦把原先可能發生的許多假設，簡化成你可以捕捉的軌跡；一旦方向確定，理解此投資標的的必經途徑，就容易掌握了。接下來只是用多大的力量、多少的時間，來運用和掌握此投資機會，因為最困難的移動方向已大致被掌握。

這麼輕鬆可以獲利的方式，為什麼總是被忽略？

選對市場魚自來，美股彈力獲利非凡

記住，選對市場才能釣到大魚。美股就像橡膠球，無論你怎麼摔下去，它都會跳起來，這就是我稱之為「橡膠球效應」。

這種恢復力，就像美國經濟體系一樣，經歷了許多困難和挑戰，無論是金融危機還是全球疫情，都能夠重新站起來並達到新的高度。

因此，投資美股，就是投資這個世界最大的經濟體。對於有投資意願的人來說，這個市場提供了極大的機會，不論你是短期投機還是長期投資，只要你有足夠的耐心和毅力，都能從中獲益。

資產配置是金融保險，投資學習成長走更遠

最後，我要提醒大家一點：千萬不要把所有的錢都投入一樣的東西，無論是一個股票，一種商品，或者是一個市場。

任何投資都有風險，這就是我們所說的「不要將所有的雞蛋放在同一個籃子裡」。多元化的投資可以有效分散風險，這就像保險一樣，可以在我們做出錯誤判斷時，保護我們的投資。

投資的路並不容易，但只要我們有正確的方法，並且持續學習和成長，我們就可以在這條路上走得更遠。希望你們在投資的道路上，都能找到屬於自己的方向，並且達到自己的目標。

本文節錄：【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書

在《三國演義》的故事裡，赤壁戰敗的曹操逃至華容道，遇到了諸葛亮安排的關公。

華爾街知名操盤手闕又上所著的新作《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，以此故事為例，探討了資產配置的智慧。諸葛孔明料定曹操必經華容道，也知道曹操曾有恩於關公，但還是讓關公鎮守華容道。

關公立下軍令狀，若不能提曹操人頭來見，甘願受罰，結果關公還是放了曹操。這也如諸葛亮所料，他告訴劉備說這是夜觀星象，曹操命不該絕，而且曹操一死會讓孫權獨大，不利三國鼎立，也借這機會讓關公還了曹操人情。

當然，《三國演義》是野史，可以像電影劇本有較大的戲劇張力，正史《三國志》可不是這樣記載了。假如一切可以重來，又真要索曹操之命，應該派誰去呢？

舉凡受曹操恩惠的理當避嫌，其他人如張飛、趙子龍，都可以完成使命，以資產配置的管理角度來說，曹操和關公的關係是「正相關」，擺在一塊，只有讓風險增加，而不是減少。

商品正相關度越低，越能分散風險

類似的歷史重演在項羽攻打劉邦的彭城之役，劉邦最後脫逃，也是用了舊情讓楚將丁公放自己一馬，劉邦和丁公也是「正相關」，如果遇到一個沒有任何關聯的將領（即為「負相關」），未必賣這個人情，劉邦過不了那一關，歷史也會改寫。

在資產配置裡什麼是正相關？為什麼在投資上要盡量避免？因為兩個資產彼此方向一致，齊漲齊跌的結果就是不能產生互補，而負相關資產則是會一漲一跌形成互補，進而降低波動度。

正相關緊繫風險，負相關資產緩解投資風險

根據統計，大型股跟小型股這兩種資產，往同一個方向移動（漲跌）的相關性高達78％，比例如此之高，這就是正相關。

而公債和大型股同步移動只有24％的相關性，這兩種資產的正相關度較低，能達到局部分散風險，至於公債和商品之間，同步移動的比例為-14％，這種負相關的組合就是一個理想的資產配置。

當投資時間夠長，會經歷不同的投資環境和不同型態的股災，各種資產之間的正負相關係數也在改變，不必懷疑，它就跟戀人之間的關係一樣，不能說分分秒秒，但絕對是月月年年在改變。

冰淇淋＋火鍋料：負相關資產有效降低風險

用簡單例子來說明，如果有兩家企業，一家賣冰淇淋，一家賣冬天的火鍋料，這兩種商品受天候影響極為明顯，冰淇淋公司第一年夏天業績700 萬元，到了冬天掉到剩400 萬元；第二年夏天業績衝到850 萬元，冬天又掉到550 萬元，隨季節變化相差很大。

相反的，火鍋料公司夏天生意不好，業績只有400 萬元，到了冬天幾乎翻倍到750 萬元；第二年夏天業績又掉回450 萬元，冬天才又衝到900 萬元……投資者擁有這樣公司的股票，心情就像坐雲霄飛車一樣。

負相關締造穩定，資產配置藏睿智

然而，這兩種原本震盪劇烈不受青睞的投資，在資產配置中正好利用兩者的負相關，做出良好的組合，平衡了淡旺季的業績波動。

如下圖中的灰色曲線，呈現緩慢且穩定的成長，且這樣的波動度多數人都能接受，投資就不會因為股價劇烈震盪而輕易地被甩出去，所以這樣的一個負相關，在資產配置中扮演了一個非常穩定的角色。

在資產配置中要避開正相關資產，若是兩個資產彼此方向一致，齊漲齊跌的結果就是不能產生互補，而負相關資產則是會一漲一跌形成互補，進而降低波動度，投資就不會因為股價劇烈震盪而輕易地被甩出去。

本文節錄自時報出版：【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書