多年來，股市在大眾眼中可能是一群交易員在交易大廳內亢奮吶喊的畫面，或是證券行裡的投資人緊盯螢幕、時而興奮時而愁眉不展的景象。然而，這些都只是表象，真正的股市，與我們的生活、全球產業發展息息相關。

華爾街知名的操盤手和《又上成長基金》的經理人闕又上的著作《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，揭示了一個關鍵觀念：股市的本質，其實是一個全球經濟實體的運作縮影。例如，當我們走進蘋果（Apple）專賣店，看到簡約的木質家具與現代感十足的裝潢時，很少人會想到，這背後有專門為蘋果設計生產家具的工廠，還有負責全球物流配送的運輸網絡。蘋果全球擁有超過八萬名員工，還不包括無數協力廠商，台灣更有許多企業因蘋果的創新而受惠。

股市背後的全球產業鏈

曾經是闕又上基金持股之一的星巴克，也是另一個絕佳範例。許多人走進星巴克，只是點一杯咖啡，但這間企業能夠穩健發展，靠的是全球供應鏈、標準化管理，以及遍布各地的投資與擴張策略。這樣的經營模式，並不僅限於星巴克或蘋果，事實上，全球任何一間成功的上市企業，都是靠這些嚴謹的管理與資金運作推動發展，而股市正是這些企業集資、壯大的核心機制。

當我們還在熟睡時，全家、7-11、速食連鎖店的配送車已經在凌晨四五點出發，確保貨架在破曉前被補滿。這些企業的高效運作，不僅來自精準的供應鏈管理，也依賴股市資本挹注，以支撐擴展與創新。

讓一流企業替你賺錢，走向財富自由

倪敏然與高凌風曾是台灣家喻戶曉的藝人，但在揮別人生時，卻仍為金錢所困。如果當年他們選擇投資全球一流企業，或許人生結局會有所不同。關鍵在於，財富管理的核心並非短線投機，而是與優質企業綁定，讓企業成長為自己創造源源不絕的收益。

這正是巴菲特長期奉行的投資策略。他選擇的標的，並非短期炒作的熱潮，而是長期具有競爭力的企業。許多人誤以為投資等於高風險的金錢遊戲，但事實上，如果能掌握股市的運作邏輯，並善用指數型基金，即使不擅選股，依然能夠穩健獲利。

股市是天使還是魔鬼？關鍵在管理層

股市有時像天使，帶來驚人回報。例如，飛利浦當年投資台積電（2330），最終獲利高達200倍；鴻海（2317）在巔峰期亦締造驚人績效。然而，股市有時又像魔鬼，讓投資人血本無歸。這其中的關鍵，在於企業的管理層與經營策略。

美國歷史上最大的企業破產案——安隆（Enron）事件，正是一場企業高層財報造假的醜聞。這說明，投資者不僅要關注企業的財務數據，還要深入研究管理團隊的誠信與能力。財報可以造假，會計師也可能失職，但長期來看，真正優質的企業，仍會透過穩健經營證明自身價值。

如何選擇股市中的「天使」？

對於大多數投資人而言，與其費心挑選個股，不如選擇代表市場整體表現的指數型基金。這也是為什麼巴菲特曾說：「過去13年，我都無法擊敗標普500指數。」若是全球最頂尖的投資大師都坦言選股不易，對一般投資人來說，投資指數基金不失為穩健致富的方法。

當然，仍有少數具備深厚財報分析能力的人，能夠在個股市場獲取更大利益。但對於絕大多數人而言，股市並不是場賭博，而是一個與一流企業共同成長的機會。與其賭博式進出市場，不如透過正確的方法，讓市場為你創造長期價值。

擁抱天使，避開魔鬼，才能在股市中勝出

股市的本質，不是短期價格起伏，而是全球經濟與企業發展的縮影。當投資者能夠理解這一點，便能從錯誤的投機心態轉向穩健的財富累積。投資並非專屬於金融專家，任何人都能參與，但關鍵在於選擇正確的方式，與優質企業站在同一陣線。

巴菲特長期倡導的策略，並非尋找短期暴利，而是與強勢企業共存共榮。當市場波動時，優質企業可能短暫受挫，但長遠來看，這些「墜落的天使」終將再度振翅高飛。對於投資人來說，最重要的不是短期得失，而是選擇值得信賴的企業，並堅持長期投資。

在這場資本市場的競技場上，最聰明的選擇，往往不是賭一把，而是選擇穩健的航道，讓時間為你帶來複利效應，最終實現財務自由。

本文節錄自時報出版【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書

這篇文章 你沒有學到的資產配置｜睡覺也能每天狂賺10萬，股神巴菲特不敢告訴你的暴富祕訣！ 最早出現於 YXstudios。

但這背後隱藏著一個關鍵問題：怎樣判斷市場的高低點？在華爾街知名操盤手闕又上的新書《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，他揭示了這一謎題的答案。

當壞消息遍布，人們恐慌時，資產價格往往被壓至低點，這正是進場的最佳時機。相反地，在資產價格飆升至高點時，如果不及時賣出，將失去後續購入低價資產的機會。

年終資產大平衡，像車子前輪要對正！

由於資產價值總在動態變化，每年年底是進行資產再平衡的理想時機。這是因為年底提供了一整年的收益數據作為參考，時間點清晰且容易記住，而且假期提供了調整的便利。資產再平衡的必要性類似於開車時做「前輪定位」的維護：長期使用後，需調整以保持均衡，避免單邊磨損。這種平衡的方法和其重要性如下。

資產大洗牌，年年五五開；策略調七三，保持平衡來！

進行年度資產再平衡，意味著將股票和公債的總和按原定的比例重新分配：如果初始設定是股票和公債各佔50%，則調整為這一比例；若是股票70%、公債30%，則依此重新分配。這一平衡過程每年重複執行，以確保資產分配符合設定的目標比例，除非投資者的風險承受度或財務目標發生變化。這種資產再平衡策略具有四個核心意義。

核心一、紀律性的逢低補進

在2000至2002年間，股市大幅下滑，而公債卻表現出相反的趨勢，持續獲利。這時，將公債的部分收益轉投股市，相當於低價進場。當股市反彈時，這種策略就會帶來顯著的收益。這種逆向操作，如同西施丈夫范蠡在冬天購買夏日用品的策略，是實現下一波盈利的關鍵。

核心二、持續性移轉部分賺錢資產

股市裡最怕「貪」與「怕」，多數人都無法處理這兩個情緒問題，而再平衡的做法，可把賺錢的資產，持續性的移轉「部分」到虧損的資產。由於紀律性執行，因此可以把「貪」的因素摒除，也能做到危機入市，避開「怕」的情緒干擾。

核心三、無需預測拐點

進行年度平衡調整可能不會每年都帶來最佳結果，但從長遠來看，它有助於維持投資策略和風險承受能力的一致性，並穩步達成目標。由於資產價格可能會波動，而普通投資者往往難以預測轉折時機，因此逐步調整是最安全的策略。

雖然像巴菲特那樣的高手能夠精準把握調整時機，但這樣的技巧難以掌握，且可能喪失紀律性平衡的整體意義。

核心四、每年維持進可攻退可守的態勢

每年再平衡的做法，不會是滿壘揮出四分全壘打的狂喜，但是它將持續穩定的揮出安打來得分。每一年年底花不到十分鐘做計算，做完之後便放心的讓資產跟著投資環境變動，無需每天頻頻回首的揠苗助長。由於投資有一定的步調，因而可將空出的時間，去經營人生的其他財富。

年度平衡勝無為，數據證長贏，穩健收益齊飛揚！

要進一步提升投資成效，可以在市場轉折點或接近轉折點時，借鑒巴菲特的策略：在危機時入市和對資產價值的精準判斷。這需要使用小部分資金，在關鍵時刻積極投入，就像巴菲特在2000至2003年高收益債券市場的策略一樣。

這種方法要求深入的財經知識、經驗和時間投入。以往數據顯示，長期而言，進行年度平衡調整比不進行平衡的策略更有利。從2015年到2022年的數據都支持這一結論：定期平衡有助於長期收益。

本文節錄自時報出版：【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書

這篇文章 年終必做「資產配置大盤點」｜四大核心：定期平衡有助於長期收益 最早出現於 YXstudios。

我剛進入這個行業時，取得了美國的共同基金（Series 6）和證券交易經紀人（Series 7）執照。經過大約半年的實踐，我深刻體會到，股市中要實現獲利並不簡單。股價受多種複雜因素影響，有時會有延遲的反應。明明選對了股票，但前兩年沒有太大變化，第三年卻可能暴漲一倍；反之，你一推薦就可能見其跌落，這樣的情況讓客戶感到擔憂，但在一些震盪之後，股票可能又會出現漂亮的上升趨勢。

在華爾街知名操盤手闕又上的新書《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，他分享了投資的複雜性。因此，決定專注於全權委託，不再從事經紀人的工作。投資需要兼具財務智商和情感智商，這對大多數人來說都是一項具有挑戰性的任務。

那麼，你們如何處理這個複雜的投資環境呢？

「風險規劃」確保恐慌不入門，「資產配置」平衡心理負擔

風險規劃的核心是確保客戶在能夠承受的範圍內，不會陷入恐慌。實現這一目標的關鍵之一是建立一個堅固的系統方法，即使遇到挫折，也能夠迅速恢復。另一個重要因素是根據客戶的風險承受能力來制定計劃，使其能夠在可接受的價格波動範圍內，不會感到過度擔憂。

這就是資產配置的作用之一。要評估風險承受能力，可以參考年齡，在每個人的情況上下浮動約10％。一旦確定了風險範圍，就可以與客戶達成共識，即最大損失可能在什麼範圍內。

接下來，就是在已知的範圍內進行風險管理，這樣客戶基本上不容易恐慌。同時，讓客戶理解為什麼要採取這種策略至關重要，你知道為什麼嗎？

段考差距「一點」變九點五；巴菲特逆境翻盤價值投資贏

有位父親問小孩段考成績如何，小孩說和第一名只差一點，父親問，第一名是幾分？小孩回答95，父親大喜：「那你是考93 分喔？」小孩說，不，只差「一點」是9.5 分。

1999年，標普500指數取得21%的回報，而巴菲特的投資回報率卻是-19.9%，兩者相差近40%。當時許多媒體質疑巴菲特是否已經衰老，我也撰寫了幾篇討論文章，強調這不是巴菲特的投資技巧失靈，而是他遇到了當時流行趨勢的變化。

因此，我當年反向加碼了一些價值型投資，果然，在2000年至2002年的高科技泡沫風暴中，巴菲特再次展現出他的投資才華，實現了遠超過標普500的回報率。

面對挫折重拾信心，共建信念堅持投資方向

我想提及《財星》（Fortune）雜誌的一篇報導，其中許多投資者在2000年的巴菲特公司法說會中表示：「1999年的投資回報這麼差，說我們一點都不擔心、不猶豫是在欺騙人。

因此，我們前來奧馬哈（波克夏公司總部），再次聆聽巴菲特的見解，加強我們的信念、鞏固信心。」

當我看到這篇報導時，我內心深處有一個想法：如果我們能夠經常與投資者分享正確的理念，建立共同的價值觀，並在一開始就制定明確的大方向，向客戶解釋為什麼使用這種策略，可能面臨的挑戰以及成功的理由，一旦完成這樣的工作，即使遇到市場的波動，客戶也不會驚慌，而能夠堅定地跟隨計劃前進。這些都可以透過適當的資產配置來實現。

巴菲特的投資智慧建立信任與共鳴，理專客戶同行默契合作共贏

巴菲特的幸運在於吸引了眾多認同他理念、欣賞他品格的投資者。

我也有幸在25年的投資生涯中，遇到這樣的客戶，他們把一生積蓄交託給我，卻只需要每年一、兩封投資報告來了解我們的互動。

舉例來說，2015年8月24日，股市震盪1,000點，但我的辦公室響起的卻是寂靜。這是因為我在每年的報告中告訴他們為什麼我們能領先，以及為什麼可能會落後。或許你記得我們小時候玩過兩人三腳的遊戲，其中一個要依賴於另一個，一起前進，必須有同心協力和一致的步調。

如果缺乏默契，為了快速前進，就可能導致摔倒。這正如理專和客戶之間的關係，需要彼此協作，保持一致，才能達到共同的目標。

選擇合適客戶建立默契與信任，跟隨系統方法理財成效逐步顯

當然也有客戶對我不滿意，去年我拒絕了幾位大客戶，因為無法建立良好的默契。

我告訴股東，彼此最珍貴的資產是默契與信任，這是成功的基石。巴菲特的坦誠也影響了我，不必忌諱告訴客戶你做不到和有些顧慮的地方，這是巴菲特非常棒的人格特質。

坦誠有助於找到適合的客戶，不必擔心一時的落後。去年，我的基金周轉率僅為20％，儘管這數字低得讓證管會感到懷疑，但我們的表現超越了標普500指數和巴克萊公債，讓我感到欣慰。

我找到了系統方法，客戶也找到了值得信賴且能幫助他們獲利的理財幫手。你也能夠做到，只需按照資產配置的方法，循序漸進，就能看到效果。

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在闕又上的著作《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中，他指出巴菲特在資產配置上的獨到之處。這背後隱含的智慧，究竟是什麼讓他如此值得借鑒？

巴菲特深深反對風險係數、標準差這類討論，一則對他不適用，二則違反了商業的運作。

但事實上，巴菲特本身就是一位資產配置獲利的實踐者。他利用各種資產的組合賺取獲利，而且是運用的高手。從他在股票、公債、可轉換股、現金的布局，及中小型企業包含房地產、廠房、設備和實體業務的經營，這些都已經超越了一般人認為他只是選股高手的單純層面。

值得注意的是，資產配置的布局和精神，其實與巴菲特的投資智慧有許多相通之處。歸納起來，主要有以下6大要點：

1.方法簡單

太複雜的東西，多數人很難駕馭得好，通常到某一個成功的境界，都要借重以簡馭繁的道理，巴菲特的管理哲學也是這樣，簡單中卻有不簡單的智慧，資產配置的布局即是如此，因為掌握那個關鍵點和核心。

2.降低波動風險

透過不同資產的組合，大幅降低了波動的風險，得以貼近或實踐巴菲特的「不賠錢」第一金律，縱然是賠錢也是短期的，可以快速恢復，有效的保存了原始戰力。

3.收益豐厚

資產配置的布局，不懂其奧妙的人會誤以為溫吞，成不了大事，事實不然，它可以達成巴菲特另外一個強項的獲益耐心等候的豐富回報。

4.做出正確決策

投資界常開玩笑說，10位經濟學家可以得出11個不同結論，突顯了經濟預測的高難度。

事實上，現代人最欠缺的不是資訊，而是正確的決策能力。良好的資產配置正好能夠彌補這個缺口，它不需要超人的智慧、獨到的商業洞察力或內幕消息，只需要紮實的知識基礎作為決策依據。此外，完善的資產配置還能避免情緒干擾決策，因為它是根據個人風險承受能力量身打造的投資組合。

總之，與其依賴充滿變數的預測報告，不如專注於提升自身的資產配置能力，這才是致勝的關鍵。

5.危機入市

巴菲特也有孔老夫子的哲學觀──危邦不入，亂邦不居，他深知股市的特性，上漲是一階一階的緩慢上去，下跌卻是跳樓廉價大拍賣，所以他耐心等待機會的出現，資產配置的設計保留了一定程度的戰鬥力，得以逢低補進或危機入市。

6.充分做好準備

巴菲特強調「準備」是最重要的，救命的諾亞方舟不能下雨的時候才建造，資產配置也是從這樣的著眼點出發和布局。

投資致勝關鍵在找到自我風格

鄭板橋的書法風格獨樹一幟，傳說他早年為創一格，勤練各家字體，甚至在妻子肚皮上練字，引來妻子不滿，一語點醒「人各有體」的道理。鄭板橋恍然大悟，在臨摹基礎上，融合自我風格，終成大家。

投資亦然，必須立足於自身條件，包括財務知識、投資期限、風險承受力、期望報酬等，發展出適合自己的投資策略，並結合可落實的戰術，方能提高成功機率。正如鄭板橋的書法，投資也需要在學習借鑒中找到自我風格，方能駕輕就熟，創造佳績。

資產配置助你優化組合致勝

巴菲特曾言：「投資策略必須與人的個性共存。」「我們的投資態度，要符合我們的個性及想要的生活方式。」

這些話語雖然經典，卻常被忽視，多數人只關注其選股技巧，而忽略了看問題的全局。資產配置之所以適合大眾，正是因為它能因人制宜，為每個人量身打造投資策略。

有人認為資產配置過於簡單，整體績效不及股票，這其實是因為尚未充分理解和運用資產配置的精髓。即便是偏好個股的投資者，也能藉由資產配置的概念，優化投資組合。

所有會獲利成功的投資策略和戰術，一定要適合自己的個性，沒有和個性結合的戰略戰術，就算可以短暫看到績效，卻不足以應付整個投資環境的變化，或許能夠成功一時，但無法長期獲利。

本文節錄自時報出版：【你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事】一書

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